上海睿信投资管理有限公司总经理王丹枫女士日前应《第一财经日报》约稿，特撰文一篇，名为《供求·鹦鹉·股市》的文章，详情内容如下：

今年股市供求稳定有余、动力不足、压力不轻   
 
文章来源：第一财经日报 日期：2010年01月09日 07:39

http://www.china-cbn.com/s/n/001010/20100109/000000144684.shtml
 
 
王丹枫

　　曾有这样一个讥讽经济学家的笑话：你只要教会鹦鹉说“供给”与“需求”，那么这个世界就会多一位经济学家。这个笑话在引人发笑之余，也从某个角度揭示了供求关系在经济学中的核心地位。

　　凯恩斯主义、货币学派、供应学派、合理预期学说等等也都是从深入研究供求的不同情况而派生出来的新理论。同样，分析股票市场的未来走势也脱离不了供求关系。

　　大家之所以关心宏观经济、行业前景、企业发展等等，其初衷还是为了想知道供求关系可能的变化，不过由于人类心理有简单化的倾向，随着时间的推移，不知不觉中似乎把宏观经济、行业前景、企业发展等因素与股市涨跌就画上了等号，而殊不知实际情况远不是这么简单。

　　这些因素必须综合作用于供求，最终供求双方的力量对比决定股市走势。遗忘了供求关系这一核心，无论怎么分析宏观面、基本面，都有可能是缘木求鱼。当然，在此必须明确的是，这里所说的供求关系是指宏观的、全面的、中长期的，而非局部的、短期的、情绪化的供求关系。

　　现在我们试着从供求出发简要分析2010年的股市情况。资金状况、利率水平、估值水平、企业盈利及增长情况、替代性投资机会这五点是决定股票投资需求的重要因素。2009年资金充裕、利率低企，由于要避免经济刺激政策退出过早过快而前功尽弃，再加上人民币面临升值压力，因此宽松的资金以及低水平的利率在2010年不会有实质性的改变，这一点可以从温总理2009年12月27日接受新华社专访的讲话中得到背书。

　　可以说，股票投资需求有坚实平稳的资金面基础，同时宽松的货币政策也为企业的盈利稳定提供了支持;目前市场整体的估值水平大致处于历史均值水平，但是结构分化严重，大盘蓝筹股大多只有十来倍的市盈率，而以创业板和中小板为代表的中小企业却都是40~50倍，甚至上百倍的市盈率，这样的现状预示着不大的系统性风险和较大的个股风险并存;2010年出现大规模替代性投资机会的可能性不大，并且由于2009年房价暴涨以及年末国务院开始出台降温措施，在中国投资渠道狭窄的背景下，部分资金从房市转战股市的可能性较大;最后，关于企业盈利增长的问题，由于外贸需求仍然较为疲弱，利差难以大幅提高、天量信贷后最多只能是维持、国家开始调控房地产市场，因此外向型企业、银行地产等都不大可能有明显增长，内需型企业要好一些，但其中那些竞争激烈或主要依靠四万亿投入刺激的企业，增长也不容乐观，只有那些有明显竞争优势的中小企业可能有较好的增长，但权重数量有限，不足以有效拉动市场整体。

　　总之，2010年影响股票投资需求的各因素大体上是稳定有余，但动力似乎不足。

　　决定股票投资供应的重要因素是：监管层的态度、IPO及再融资的规模、解禁股的抛售压力。对目前状况的股市，监管层的态度很明显是不口头打压，但坚决加大供应。无论是平衡需求、满足企业上市发展意愿、刺激企业投资还是吸纳充裕流动性、降低银行风险，加大IPO和再融资都是监管层的不二选择，因此可以预见2010年股票供应力度只会大，不会小。同时由于中小企业估值高企，这类企业的再融资和解禁股抛售的意愿也会比较强烈。

　　综上，2010年股市的供求状况是以稳为主，动力不足，压力不轻，再现2009年大涨行情的可能性小，更大的可能性是延续2009年四季度的走势特点，行情将以主题、题材、增长为亮点，以慢涨快回，整体稳定，结构分化为特点，主题主要是围绕内需、产业升级、低碳、新能源、无线互联等展开，题材则仍以重