制度变革带来股市繁荣

李振宁   2014-11-14 本文章391阅读

原文发表于《<第一财经日报>十周年特刊》,以下为原文:

    

所谓牛市,就是股指一底比一底高,一顶比一顶高,上涨的时间长于下跌的时间,上涨的家数多于下跌的家数,并不断创出短期、中期以至历史新高。创业板从580点起步,创1570点历史新高,已经是牛市;航天、军工、医药、TMT等诸多板块和个股屡创新高,也已走牛。涨幅最小的沪市主板,从1849点起步,一底比一底高,一顶比一顶高,也已开启牛途。我相信经历七年的熊市,新牛市的延续时间一定会大大超过以往,创新高也是题中应有之义。

     

 股市走牛的原因

 1.2008年美国次债危机后,美欧日和相当多的新兴市场股指都创了历史新高,而唯独经济表现最好的中国,股市表现最差,有补涨要求。

2.无论同海外比还是自己比,决定股指的大盘蓝筹股都处于历史低位,不仅周期性的钢铁等行业,近十年持续成长的金融、地产、建筑工程等也破净,市场的恐慌和亏钱效应,使大盘蓝筹股价值严重低估,具备翻番的潜力。

3.随着矿产资源、黄金、白银的价格回落,房地产调整的来临,无风险利率的降低,保底理财风险的暴露,处于价值洼地的股市对投资者的吸引力上升。

4.相对宽松的货币政策和颇为艰难的实业投资,使资本更愿意选择股市,而其背后更深层的原因,是中国经济经历了原子式竞争的时代,开始走向集中和垄断,需要发挥股市购并重组、优化资源配置的作用。

5.企业和地方政府的负债率已经很高,无论贷款还是债券,都是债务资产,都有支付链的问题,容易产生金融风险。而股市的融资和再融资,因为是股权投资,不存在债务违约和连锁反应,因而全局性的金融风险较低。繁荣股市对稳增长、调结构至关重要,这也是政府力挺股市的重要原因。

6.当前GDP增速有所回落,但中国仍处在城市化过程中,刚脱贫的中国人追求财富的欲望强烈,中国经济高速增长的原动力依然存在,这说明经济回落是周期性的,不是趋势性的,并且经济增速与物价回落同步,这就给货币财政政策逆周期调节提供了空间;即使GDP保持7%~7.5%的增长,同其他经济体,特别是低迷的欧洲、滞胀的俄罗斯、经济大幅放缓的新兴市场国家相比,我们的相对增速还是相当快的。更何况讲熊牛转换、价值重估,讲的绝不只是一两个季度经济的好坏,而是对中国经济七年来GDP翻番,而股市不涨反跌的全面修正。摄影记者/吴军

7.中国股市起步仅二十几年,经历股权分置改革,才逐步与国际接轨,开始市场化进程。资本市场的每一次改革,都会激发市场活力。九年前的股权分置改革,曾带来史无前例的大牛市。近几年资本市场的改革,特别是证券和基金行业的改革力度不小,已经为牛市准备了充沛的资金。

8.特别要强调的是,此次改革是政治、经济、社会、文化的全方位改革,其影响与以往不可同日而语。仅就国企改革而言,主基调是混合所有制、简政放权、市场主导、管资本不管经营、经营者及职工与企业共进退,这必然使股市中市值最大,赢利最多的国企股焕发青春。这次牛市的基本特征是,制度变革带来的国企股价值重估。


如何把握股市的历史性机遇?

1.在资产配置方面,实业投资、房产投资、固定收益产品和股市投资,首选股市投资。

2.股市永远是放大器,由于人性的贪婪和恐惧,牛市中股票会高歌猛进,十年利好一朝体现,反之则低估再低估,完全背离常识。熊了七年的中国股市,遍地是黄金,尤以大盘蓝筹股为最。以目前估值最低的银行股为例,十几家银行股占据沪深全部上市公司盈利的半壁江山,从2006年至今,穿越牛熊、2008年次债危机、金融开放和脱媒,其跨越周期持续增长的表现,没有几个行业能与之媲美。原因很简单,银行的进入门槛极高,知识密集、资金密集和技术密集,非常依赖历史的信誉和客户积累,规模效益显著。现在时髦讲云、大数据、互联网,如果把网店和网上购物信息叫大数据,把拥有小额支付、零散短期资金汇集的平台叫互联网金融,那么,银行拥有的几亿个家庭、几千万企事业单位和个体工商户以及各级政府的全部收支存贷数据,这不是大数据吗?网上银行每天数以万亿计的流水,涉及生产生活、储蓄投资各个方面,这不是互联网金融?银行的核心竞争力是对贷款或发债对象信誉的评估,这需要更完备的数据和有专业知识的人。现在的互联网平台,做点拾遗补缺的事可以,取代银行不可能。国企改革、混业经营、市场化,都有利于银行做强。挪开眼前的一叶,不难见到泰山。需要重估的还有业绩受改革和市场驱动的券商、保险股,绩优价廉的一线地产股,与城市化和投资相关的建筑工程股以及调整到位的周期股等等。

3.当前中国正在以前所未有的力度推进改革,国企的市场化、证券化,国资的市值管理,必将给国资主导的蓝筹股群体,带来历史性的价值重估机遇。同时我们看到,互联网发展到今天,不是取代传统产业而是与之相融合,这对双方都是机遇。

4.炒新炒小炒差是特定股市环境的产物,也是熊末牛初存量资金运作的无奈选择。随着市场化国际化的深入,沪港通、深港通、RQFII以及大量产业资本的涌入,各类指数产品和衍生投资工具的丰富,新股注册制的推出,内幕交易的严查,退市制度的切实执行,我们的投资理念一定会与国际接轨,新小差不再是炒作的理由,简单的题材炒作将让位于上市公司真实的价值和成长。

5.如果需要提示风险,那就是提醒热衷于炒新炒小炒差的人,在这场击鼓传花的游戏中,不要接到最后一棒,提防在牛市中,赚了指数不赚钱。