李振宁专访：市场风格发生转变，下半年看好银行等大盘蓝筹股
大智慧通讯社 2013-09-11
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近日，上海睿信投资管理有限公司董事长李振宁就近期中国证券市场的一些热点问题，接受了大智慧通讯社的专访。李振宁表示，中国股市经历6年低谷后即将由熊市转为牛市，市场风格正在从创业板转到主板，从“炒成长”转到“炒价值”，下半年看好低估值大盘蓝筹股。
*中国股市将由熊转牛*
大智慧通讯社：您对现在的A股市场怎么看？
李振宁：我认为中国A股市场处于熊牛交接，熊市即将结束，牛市即将开始。以下几点可以证明：第一，从时间周期的角度讲，中国A股市场从07年牛市结束，走了差不多6年熊市，前所未见，它已经在积蓄走强的能量。
第二，从国际比较的角度讲，中国股市世界最差，这是不合理的。08年次贷危机的始作俑者，美国，如今道琼斯指数已经是15000多点，创了历史新高。就连希腊股市，去年一度跌得很厉害，后来回暖后反弹幅度也差不多一倍了。英国股市、德国股市、韩国股市也都创过新高。
第三，从中国经济的角度讲，中国经济增速有所下降，但依然是世界最好的，经济的基本面支持股市回升。
第四，从上市公司业绩的角度讲，中国上市公司的业绩总的来说是提升的，六年的熊市中，就是去年到现在的增速有所下降，但还是正增长，上市公司的业绩能够支持中国股市重新进入牛市。
第五，从实体经济的角度讲，中国的管理层已经开始意识到经济增长速度不能慢下来，并采取了很多措施，这些措施已经初见成效，不管是官方统计的PMI还是汇丰PMI都上来了，从基本面看，股市是有上升动力的。
第六，从板块的角度讲，创业板通过今年大半年的表现，实际上已经带来了赚钱效应，创业板的牛市某种意义上在预演着大盘的牛市。最近创业板有所调整，但自贸区概念、土地流转概念、军工概念受热捧。大家在各种概念下的炒作，反映了股票长期低迷，人心思涨，牛市正在慢慢形成。
*参与创业板，但估值过高须警惕*
大智慧通讯社：您今年在板块方面，主要布局有哪些？
李振宁：今年上半年来讲，大家基本上是从创业板获利最大，像文化传媒、环境治理、科技。但是现在，创业板指数年内已经接近翻番，但从创业板的业绩来看，高成长没有得到印证。上半年业绩公布结果显示，主板企业增长了12%，而创业板企业只增长了1.6%。现在创业板的有些股票，像手游概念、影视传媒、环保等本身估值已经太高，再好的公司给它50倍100倍的估值也是不行的，迟早要跌回原位。手游这个行业竞争极为激烈，门槛又低，很难赚钱。影视公司实际上和建筑公司一样是项目制的，这个电影赚钱了不代表下个电影一定赚钱，给它这么高的估值也是有问题的。再说环保，创业板的环保企业都是依附于大企业的，但估值却比大企业高那么多，这是不合理的。所以说，创业板里面肯定是有泡沫的。但是这个泡沫我不主张监管层打压。因为创业板多涨点，就会有更多的创投愿意去支持小微企业，这和国家扶持小微企业的战略是一致的。
大智慧通讯社：您对创业板再融资怎么看？
李振宁：创业板炒高了可以通过再融资解决，再就是发新股。
大智慧通讯社：您还是支持IPO早点开闸是吗？
李振宁：其实没有必要害怕IPO开闸，开闸这个事情不要酝酿，宣布开闸，哪怕股市短期重挫，缓过劲之后也就没事了。其实我认为IPO就不能停。并不是说停了以后股市就不跌了。停了以后照样跌。此前监管层在股指从6000点跌到3000点的时候也暂停过一段时间IPO，但股指仍然继续下跌到1664，所以IPO没有必要停。
*T+0、优先股将成为大盘蓝筹上涨导火索*
大智慧通讯社：下半年您看好哪些板块呢？
李振宁：我觉得下半年市场风格应该会发生转变，从创业板转到主板，从“炒成长”转到“炒价值”，看好价值低估的大盘蓝筹股。上海自贸区、银行、保险、券商、地产、建筑、商业、交运、白酒都有机会。上海自贸区应该从改革的意义上来理解，它是一个长期的概念，它实际上是改革开放的一个新的抓手，像浦东开发一样，是新一轮改革的试验场。它不是发改委出的一个区域振兴规划，而是国家级的政策，后续还有很多政策出来，不断地有利好刺激。自贸区不能完全看成炒作，中间有很多公司确确实实受益。
银行股当前市盈率只有4到5倍，很多银行股价在每股净资产以下，价值明显低估。银行资产是没有经过评估的，银行的房产都是按原始投入计算的，真正评估一下，银行的资产远不止这一点，银行股都是“打对折”的。过去大家担心银行，主要担心地方债务，地方经济不好，企业倒闭还不上钱，老百姓收入低了房贷还不上。但是现在，经济又向好了，而且地方债务也没有我们想象中的大。习近平主席在二十国集团领导人第八次峰会上讲了，地方政府债务处于可控的范围之内，银行就没有什么问题了。
我认为，一旦有一个导火索，不管是上证50成分股实行T+0，还是推优先股试点，大盘蓝筹股就会暴涨。
大智慧通讯社：您觉得下半年市场可能出现的风险点在哪儿？
李振宁：就像今年赚钱效应是结构性的，风险点可能也是结构性的。前期涨幅太大，没有业绩支撑的这些东西是最危险的。一旦它们真正回落的时候，是找不到接盘的。最近，创业板的成交量已经在缩小了。现在整个深市的成交量已经被沪市压过去了。这说明资金在从创业板、中小板撤出。一旦撤离到一定程度，各种资金真正感到大势已去之后就会互相倾轧，那时候相关股票就会出现明显的调整。
所以说在股市赚钱，有时候结构性行情赚钱是最多的。就像上半年大盘没涨还创新低，但是如果抓住了好的股票，赚个一倍甚至数倍都是很容易的。但是反过来，成也萧何败萧何。所以有些公募基金的经理、总监和我交流的时候，我建议他们回避创业板。
*私募发产品暂时不能直接到证监会备案*
大智慧通讯社：证监会今年着力建立私募基金监管体系，现在发产品是否要到证监会备案？
李振宁：现在办法还没有出台，暂时不能备案。我们本来想发产品直接找他们登记。但是现在还不行，还得通过基金、券商的渠道。
大智慧通讯社：新的基金法规定，私募可以开展公募业务，睿信是否有这方面打算？
李振宁：现在具体的私募开展公募业务的实施细节还没有出来，暂时没有这方面打算。
大智慧通讯社：国债期货9月6号挂牌上市，睿信有没有参与？
李振宁：没有。我自己做了一点股指期货，但公司产品没有。
人物简介
• 著名经济学家、改革者和投资专家，上海睿信投资管理有限公司的创始人。
• 1987年底他首次投资港股，1990年开始进入证券行业，曾担任中国早期多家上市公司的顾问，并先后以投资顾问的形式为中国国际航空公司等几十家大企业理财，他1997年创办投资管理公司，开创了国内私募基金的先河；他最早创立合伙制股权投资企业，积极参与和推动阳光私募发展，作为私募证券界代表，参与了全国人大基金法修法调研组工作，在业内享有盛誉，为此他被《第一财经》和《证券之星》授予《2010年度中国阳光私募行业贡献金樽奖》。
• 八十年代初研究生期间，他就参加了中央书记处农研室的改革调研，在一流经济刊物上发表了大量的论文，并独自及合作翻译了《短缺经济学》、《理性预期》等四本书，在学术界产生了广泛影响；
• 1985至1990年在国家体改委研究所工作，主要的研究课题是资本市场的国际比较和借鉴。在此期间，他专程赴日本考察，并在香港工作一年，是当时中国最早了解国际股市的经济学家。
• 2001至2006年，他向中国证监会领导提交了几十篇内部报告并发表了大量的论文，阐述中国股市实行全流通的必要性、重大意义和改革途径。特别是他提出了股改的基本思路，执笔了股改方案初稿，并在改革过程中不断为证监会领导建言献策，为此他被中央电视台和中国金融网授予《2006中国金融业杰出贡献专家》。
• 他是中国人民大学终身名誉董事、人大睿信老教师关爱基金理事长、人大上海校友会会长，并担任多所高校的客座教授。
