和讯沙龙:市场扩容过度
和讯沙龙 2006-08-20
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主持人：近期，股市出现了多年来罕见的连续下跌的走势，深圳市场连收九根阴线，上海1500点关口也在面临考验，大家认为这次出现的大的调整主要认为是扩容过速造成的，当然也有一些其他的因素，有一些市场人士呼吁救市，有没有必要救市，怎么救市，李老师，请您谈谈对市场大跌的看法。
李振宁：最近市场下跌实际上是从5月下旬开始的，从1690点已经开始调整了，但是在调整过程中有些股在涨，有些在跌。从上周综合指数看，创了1750的高点，看来是一些新股上市夸大了情况。为什么会调整？首先我觉得股市有上涨就有下跌。上次我在和讯网做节目的时候就提醒大家，有时候牛市的调整也是很惨烈的。5.19行情最低调到1400，股权分置改革的行情影响不会调这么深，可能各位也都记得，我当时讲在香港因为期货的波动太大，资源股要注意。
调整本身有它的一个过程，中国股市上半年是全世界表现最好的股市，特别是突破1300以后几乎是扶摇直上，本身也孕育了一个调整的要求。我也讲过，牛市和熊市的区别就是，熊市每一个高点都是出市的机会，牛市每一个低点都是入市的口子，现在虽然有所下跌，但是我觉得不改牛市的本来面目。因为这波牛市是股权分置改革造就的，股权分置改革的意义人们会越来越认识到，它就相当于中国当年的农村改革，改革前要什么没什么，改革后很多东西都有了。股权分置改革解决了中国股市一个最根本的问题，它带来的影响力绝对不是说上涨到1700点、2000、3000点就不在了，我觉得这个影响力还会在的。
主持人：还有一种观点认为市场行情是因股改对价而起，股改结束了行情基础就没有了，这个观点和您的正相反。
李振宁：这个说法完全错误，对价是股改给大家带来的利益。你得到三股两股带来的除权效益，会上涨到20%、30%，但这不是根本意义。根本意义是过去完全是行政的股市，而现在市场的机制会发生很大的带领作用。从我们的现在的新股发行，尽管这次我也认为新股发行速度太快，没有考虑市场的承受能力，但是现在和以前不一样在哪里？以前是行政的，只要想发就可以发下去；现在不行，现在是全流通的时代，不是你想无限制的发就能发的，就像香港市场、美国市场，我们也一样。今天为什么强力反弹，就是因为国航网下配售受阻。
因为券商有包销责任，券商只要是询价询不出好价我就不干了。市场经济啊，谁给我赔钱啊。我觉得市场会对管理层的行为或者对上市公司的行为有一个制约，这是和过去不一样的，过去是股权分置的，大家认为发下来的东西很少，那一大部分东西是永远不会卖的，我就可以恶炒一把。现在不行，中行跌到3.22元离发行价差5%，大秦铁路比发行价涨13%，就是告诉管理层的信号，二级市场的承受能力不行了，大家承受不了这个新股发行速度。国航可能就是跌破发行价，券商包销，发行失败，与其这样还不如调控一下。宏观调控调就是为了不要等哪一天顶不住下来了，所以事先按一按。不要非到跌破发行价了再控制，应提前要控制一下节奏。
主持人：实际上，李老师，大家对国航的扩容来讲主要是两方面的意见，一个意见是像您所说的扩容的节奏提快了，有一个说法是在9个月之内让总市值翻一倍，您听过这个规划吗？管理层是不是想发多少发多少？
李振宁：我没有听过，有听说是可能再造声势，发个一千几百亿，这还是可能的。我还是这么看，不在于你发行量有多少，关键是有多少资金能够入市。如果把保险公司的比例放大，允许三类企业入市，再来点别的政策，资金也扩容，只要达到平衡就好。当然有的人讲流动性过剩，那是银行资金流动性过剩，不是股市，很多国资还是把股市视为洪水猛兽的，所以这里扩容还是要有一个节奏。
主持人：李老师，打断您一下，大家并不认为管理层引进更多的机构投资者或者扩大投资比例是利好，现在各类机构投资者都涌到一级市场去了，扩资最后全扩到一级市场去，一周如果认购一支新股，一年就有20%的无风险收益，现在最多是一周5支，并不是1支。怎么会到二级市场取冒险呢？
李振宁：这个想法也不对。一级市场有些股票一上来，比如说国航，如果继续在这里会跌破发行价，因为国航的业绩是在那里的。民航大家都亏损，你凭什么赚钱。咱们坐飞机也不一定都爱坐国航，你有什么优势，别人都亏钱你赚钱，长虹当年也跌到亏损边缘了，很多的彩电也都亏损。康佳当年还有9毛盈利，第二年巨亏12亿，就是造的假。国航没有必要去发，因为现在业绩是没有保障的，这种公司根本不该海归。海归要树立一个好的形象，海归第一支就树立成这样，以后大家对海归都怕了。海归有一个可怕的弱点，当初老外买的都便宜，现在咱们弄不好就是给老外托盘，让人不舒服。国航有什么特殊的绝招就赚钱了？大家都有赔，这样是很容易跌破发行价的。要相信市场，很多资金都说钱围绕着一级市场，一个国航跌破发行价，中行没有赚到钱，大秦铁路收益率也很有限。甚至股市再往下调整，都跌破发行价，这批资金反而觉得一级市场买你那个股还不如在二级市场买跌破发行价股票，跌破发行价10%为什么还不买呢？我们不要怕资金围绕着一级市场，这都是一点点培养。有的人在场边看着，小试一下，最后还是会接上的。
主持人：按照您的说法还是跌破发行价是好事，这样就可以把一级市场的资金吸引到二级市场了。（本文为作者授权和讯网独家刊登之作品，其他媒体不得转载本文全部或部分内容，除非经和讯网授权许可；其它网站\传统媒体转载须事先与原作者及和讯网（hrstock@hexun.com85650830）联系。）
李振宁：在算收益率的时候算多少收益，都是在中行开盘第一天算的，后来的收益率就是在下降。真正有的盘子极小你认不上，真正认上的盘子大点的没有什么收益。这种东西摇来摇去大家觉得没有什么意思了。相反我们在二级市场还是有很多机会的，有很多股票，当初我说有色怎么样，是你吵太高了，现在跌业绩很好价格就出来了。现在好多业绩并不差，反过来大家又可以进去了。
主持人：大家认为，像国航这样的亏损企业，大家只注意到了过去三年是盈利的，达到上市要求，今年一二季度都亏损了，明摆着亏损的股票还上市，大家认为是为国企解困服务，又回到过去了，您认为是不是有这个意思在里面？
李振宁：是不是亏损我不知道。
主持人：报纸上报道是亏损。
李振宁：我们是要看未来，股市投资是投资未来而不是过去。我觉得发改委掌握的应该考虑未来的盈利预期而不应该只看过去盈利，够条件就可以了。而且我对海归是比较谨慎，你已经有一个融资渠道了，现在急着回来,不要说你是质地比较差的公司，就是质地比较好的公司也要小心。因为有些好也不一定是真好，比如说石油股，是靠你真正管理得好，得来的业绩，还是靠涨价涨出来的，哪天油价一跌怎么办？中石油，有些人讲A股缺乏什么怎么怎么样，似乎海归就海归了英雄回来，现在有些东西是当年老外买得都很低，现在我们一下子都接了，也很麻烦。怕这些东西，万一油价一跌，大家又要骂娘了。便宜的时候卖给老外，贵的时候卖给老百姓，还是要谨慎。股市的资源也是有限的，还是要有一个好的运营环境。
主持人：最新的消息是中移动要回来了，在香港的股价是40多港元，回来了价格怎么发啊？要圈多少钱啊？
李振宁：所以我是觉得海归还是要谨慎，就像刚才讲的意思，搞不好就引起老百姓不满，当初卖给老百姓都很便宜，我们发贵的，万一不行了怎么办？中移动现在做3G，这个东西也没有钱赚，推广期很长，摊薄了业绩一下子下跌，也会损伤我们的投资信心。股权分置改革培育起的投资信心还是要爱护。
主持人：还有一个对管理层的意见认为证监会的信用比较差，新老划段的时候说扩容一定要考虑市场的承受力，现在根本没有考虑市场的承受力，这是不是个问题？也有人认为证监会应该公布扩容的时间表，年内到底打算扩多少？让大家心里有数，不是想扩多少扩多少？这个要求有没有合理性？
李振宁：时间表很难说扩多少，现在市场扩容还要企业上报多少。
7.垄断行业还是少发股票为好，或者把垄断的利润市场化以后再发
主持人：中国的企业都有融资冲动，不是都想上都能上，管理层还是有一个控制的。
李振宁：证监会出了一个条例鼓励大家收购兼并，股市上还是要把很多想上市的企业真正好的引导到股市上的收购兼并上，我们也有很多资源，收一收，不一定要用IPO的方式，IPO我们也不能发得太快太滥，香港也就1000多，美国也就3000-4000我们这么发下去就几千了，超英赶美了，股市还是一个资源整合的作用大于新股发行，过多靠新股发行不行，很多的企业已经很好了，应该靠自己的自有资源发展。中石油去年有1750亿利润，还发什么股票？开玩笑。那些本来垄断的企业赚的钱足够了，一些经济学家动不动就说海归企业就是好的，说白了还是大型国企，体制并不见得好，就是掌握了垄断资源。现在对多少豪门也不满意，你挣的是垄断的钱，一旦采取政策把垄断利润收取高税，这些企业马上就不行，本来有些收入是不合理的，在股市上就变成了和股民的利益在一起了，你就没有办法调整了，一调节股民就是政策的牺牲品了，垄断行业还是少发股票为好，或者把垄断的利润市场化以后再发。而且我们还是要掌握质量，现在关键是质量，如果你IPO上来的东西最后不是那么回事，最后又会影响到市场对我们的信誉度，因为股权分置改革总的来讲，很多的集团希望把好的资产注入，大家的积极性比过去高了，对二级市场的关心度比过去高了，利益是一致的，但是还要看到我们有相当大的是国营企业，体制摆在那里，很多国营企业还没有搞股权分置，这和完全市场经济的上市公司的行为还是有很大区别的，在这里对他们的行为还是要控制，管理者还得有一个适当的掌握，因为国营体制下投资冲动，把钱全捞来，我这一任就好了，后面就是洪水滔天了，我们要看到股市是有进步，由于所有制的问题还是有很大的差距，这个时候还是需要管理层适当的加以控制，否则就可能影响到股市的稳定。
主持人：李老师，说到这里有一个问题和您刚才说的相关。大家认为，国家在搞宏观调控来抑制投资冲动和流动性过盛，股市拼命的发新股，搞IPO，这是和宏观调控的精神相违背。
李振宁：这里面是这样，我是觉得，金融还是要做一个大的统一的考虑。因为你发新股，这种说法也有它一定的道理。因为你发新股本身也是扩大了固定资产投资，因为咱们规定得很明确，专款专用，拿来消费肯定不行，干别的也不行，报的项目就要上。这里我觉得也有一个协调的问题。它这里也是固定资产投资的一部分，这个融资和那个也是有一些关联的。当然这个和那个国家的担心程度就没有那么高了，那个说白了。（本文为作者授权和讯网独家刊登之作品，其他媒体不得转载本文全部或部分内容，除非经和讯网授权许可；其它网站\传统媒体转载须事先与原作者及和讯网（hrstock@hexun.com85650830）联系。）
主持人：银行的钱，担心成不良资产。
李振宁：对。这边是股市的钱。股市的钱现在看也不是那么好使的，股权分置改革最后还是要让步股东的利益，当初你圈了人家的钱，骗了人家的，我和不太了解中国国情的外宾辩论过，他们认为股票流通这是与生俱来的权利，没有必要支付对价，买股票风险自负，活该倒霉。我说中国不一样，当初是造假上市，骗了老百姓，和美国不一样。企业又是国有企业，安然骗老百姓最后安然没有办法还是倒闭，这不是政府的企业。我主张政府的体制改革还是要下点工夫。十六大讲的很有道理，我们很多国有的东西还越来越强，随着强价格不断上涨，资源越来越向国有垄断企业倾斜，这实际上不利于资源的配置。
主持人：有这么一种说法，证监会之所以大干快上的扩容，主要是为了推股指期货，现在沪深300的很多股票都不合格，它上一大批合格的大盘股，和境外的市场争定价权，这个有道理吗？
李振宁：这个恐怕不是那么回事，没有什么太大的关系。并不是说我上几个大盘股就可以了，股指期货为什么用沪深300呢？就是有一定的标的数量是防止被个股操纵，如果说股票标的少，只有中石化一家，大家一拉中石化股市就拉起来了，通过操纵个股来操纵期货，这样就不太有利，从这个角度讲，大盘股多了以后，但是这样都可以用基数手段来处理，我可以从指数上做一个限制，香港就做了限制。
主持人：好像是一支股票的权重不得超过15%。
李振宁：我们完全可以不超过10%，管你多大盘呢。指数其实反映的是全体的东西，我就不让一支股票影响大盘，这个是完全可以的。
主持人：这个可以实施吗？现在大家担心，中行来了，工行来了，一个比一个大，都是虚假繁荣，个股跌得一塌糊涂，有没有希望推动一下指数改革。
李振宁：中国的很多改革都是社会舆论推动，专家学者，大家达成共识。虚假指数就该改，这是老问题了，不需要专家，每个股民都知道。很多分析师也很麻烦，他得拿上证综指和深圳的成指对照，七搞八搞的搞出东西来，这种事情上交所应该限制权重，否则指数就没有权威性，不可信。上市第一天上来就算指数，这在全世界是没有的。
主持人：就是为了虚增指数。
李振宁：就是一些领导觉得跌得太厉害了，不好看，为了粉饰太平搞了这么个东西，这个可以改，一个破指数有什么不能改的，应该稳定一段。
主持人：原来是新股上市一个月再记指数。
李振宁：对，这个比较客观，反映市场的情况，要不然弄一个虚假指数，越来越虚，之后说有的技术分析手段都不好用，使市场缺乏理性、缺乏客观分析的手段了。指数本身就像你的尺本身就是歪的，这个怎么衡量？这个应该改。指数权重的一些规定也是必要的，咱们现在有些，像中石化，总股本200多亿，其实流动的就是28亿，变成操纵，这个特别不好。我觉得后面上得越来越大越来越多，如果都是让他们按着自然的比重，有的国家垄断也不卖，全算上就是这几个股了，也不好。
主持人：在推股指期货之前要把大盘股占的权重畸形的问题解决了，然后在推期货。
李振宁：对。
主持人：我们再探讨市场关心的另外一个问题，您认定牛市没有结束，大家很担心牛市已经结束了，从市场的角度上说一下您的依据是什么？
李振宁：现在牛市刚刚开始怎么谈得到结束呢？只是牛市的第一波上涨之后做的调整，幅度也是比较大的，一般的牛市也这样。大家的熊市心态很重，有一个调整的期限，从一般的规律讲还是很正常的。但是从调整来看，我们为什么说牛市远远没有结束，我们实际上是一个重估，价值的重估，有人认为已经到位了，我认为远远没有到位。市盈率还是很低的，也就是十倍，煤炭也不高，钢铁、汽车也在复出，也不高。我们还有很多集团整体上市，可能还会使一些上市公司质量有所改变，有所提高，另外中国经济整个的增长还是良性的，从现在情况看，这次虽然国家说宏观调控，但这次的力度比上次还是弱得多，基本上也是担心它不要变成过热，实际上意思还是有过热的趋势。经济学家就更不用说了，上月底我在北京参加北大研究中心的讨论，北大的教授说融资率太低，认为投资率并不高，为什么不高？因为实际上我们整个人均的资本拥有量太少，投资率高实际数还是低。
过剩行业是在全球分工中转到中国来的，管理部门也要有全球视野还有一些观点认为我们现在大家去打压某些行业，说什么过剩，这些行业是在全球分工中转到中国来的，比如说钢铁，最近连续三年的全世界市场都没有增加，主要增长70、80%在中国，分工分到中国来了，纺织业其实大量的都去国外了，如果我们去静态的，用一国经济的狭隘的眼光来看，什么都有了。要卖多少鞋和衣服到国外去，应该从全球分工来看。管理部门也要有全球视野，看看在全球分工中有有利的东西，就可以超出国民的需要，到国外去。
主持人：您的观点很有意思，但是大家面临的是现实，今年的中报和去年的年报都表明上市公司的业绩在下滑，宏观调控大家认为使上市公司的业绩进一步下滑，现在整体的市盈率也和国际成熟股市差不多了，您认为这是不是牛市的基础要出问题？
李振宁：没有问题，牛市当初在1000多点的时候，我在这里说牛市的问题。我为什么说？当时我说大部分券商和基金的报告对06年的看法不对，他们认为由于宏观调控06年业绩会比05年下降，我也并不敢肯定不会下降，我认为即使下降也不会否定牛市，这是对价值的评估，是对熊市的重估，是股权分置改革以后使中国证券市场焕发活力的重估，这不是你考虑一年半载的业绩而考虑的。我们在中国市场上这些上市公司总是有这个地位，甚至有一些资产重估的价值，就像基金也好，比较看好的行业股票，大家实际上现在的话，如果把公司按照这个价格买来，拆了卖也比这个贵。收购兼并的价格，就像最近香港佐丹奴也是跌得蛮厉害，由于日本要收购，马上价值就上去了。中国重估是沽到香港的股票，再后来沽比香港高，因为香港市场毕竟小，我是面对中国，我增长的速度更快，我是看这个，我们从市盈率的角度讲，我们可以很高，甚至比日本高也是正常的，因为日本是停滞不前的，我不认为现在就已经沽到位了。（本文为作者授权和讯网独家刊登之作品，其他媒体不得转载本文全部或部分内容，除非经和讯网授权许可；其它网站\传统媒体转载须事先与原作者及和讯网（hrstock@hexun.com85650830）联系。本文观点纯属个人意见，与本网站立场无关。）
主持人：您的观点讲得很好，但是市场对这个观点的认同度有问题，现在全球股市都在涨，唯有中国股市在跌，我们发现像保险资金更热衷在一级市场打新股，对二级市场顾虑重重，对市场价值有很大的怀疑态度，您谈谈。
李振宁：保险公司也好，国营企业也好，看新股。有一些活跃企业把钱拿过来打新股，上半年券商的仓利也比较低，今年也不太愿意进一步的追赶了，还是要和国营为主的体制，因为今年的任务完成了，差不多了，如果百分之百明年就不好干了。这些机构撤出了一些仓位，一旦股市进行了调整，他们还是愿意进的。这个还是比较猛烈的，表面上看是1500左右，实际上个股都跌在一半了。
主持人：很多都是腰斩。
李振宁：对，很多的价值是重新体现的。牛市不是你看好怎么样，不看好怎么样，是很多的社会因素。就像今天你看不出什么景象，就是一个国航的事，按理说1700点再多，你不发了也不会往上涨，因为你跌到这个份上，盘子很空了，其实是在找一个底在反弹。大势没有问题，中国距离泡沫还远。
主持人：现在的市场投资者的信心受到了很大的打击，我的理解，受到双重打击，股票这种腰斩的打击，还有就是扩容的打击，对管理层扩容的节奏失当从而缺乏信心，您认为如何让投资者重新恢复信心。
李振宁：现在也不是讲大家都失去信心，你讲的可能大家在网络上一部分人没有信心，其实很多机构离我所知很多人还没有买过股票，很多前期没有买股票的人纷纷来打听怎么开户怎么做，等等。现在比较理性的投资者一跌就来问了，年初好像1100点，现在都1700了，没法做了，这一下来很多人又来问我。总的来说涨幅还是很大的，也不能觉得现在就怎么样了。当然跌幅也很大，达到了5月初的水平，5月以后进来的人都被套住了，但是这个没有关系，我早就说过牛市的特点是涨慢跌快，但是涨的时间比跌的时间长。涨到一定程度，大家疯狂的时候，可能还会涨。想做太大的调整也不太可能。
主持人：这种大涨、大跌的方法对市场的人气有影响，有没有必要建立平准基金，对市场进行反向操纵，使它平稳一些？
李振宁：这个问题就不必谈了，在股权分置改革那么困难的时候，政府也没有选择去建立平准基金，内部去打一把那另说，我们现在还很难做这个事情，政府做这个事要有法律根据，是不是还要通过人大，这个很复杂，现在是1500多点，1600、1700，没有理由现在谈救市，不是那么紧张。
主持人：现在也许还行，等到下一步融资、融券、股值期货一出来，大盘的振荡幅度就更大了，是不是让散户出局？
李振宁：不会的，股指期货香港也有、美国也有，股指期货某种意义上是起一种平稳的作用，跌的多有的人就来做多了，涨得多了有的人来做空了。可能还有波动，并不是说放大波动。但是这里可能我们股指期货的出台，我在别的场合也讲了，尽管把私募基金合法化，这个非常重要。说白了，股指期货是帮不了公募基金的忙的，在美国公募基金90%是不能卖的，也不能拿期货工具来对冲，是做不到的，否则美国就没有911大跌、纳斯达克大跌了，只能解决个别投资者保值的问题，解决不了整个市场的保值问题。股指期货最需要私募基金或者说对冲基金，这个往往是经过精确的计算，股票和差价在这里做一个对称，这个东西出来以后是很好的，股指期货这套东西和风险承受能力比较强的私募基金，而私募基金的客户往往是风险承受能力比较强的人，我觉得借着这个应该推动私募基金的机构，增加一些机构的品种，这样就形成一个在涨的时候也有赚钱效益，亏的时候也有赚钱效益。
主持人：李老师，说到这里，因为咱们快结束了，有两个问题希望您把您的观点概括一下。第一，您觉得为了解决市场和管理层之间对扩容的进度的看法上的不同，您觉得应该采用什么样的措施来控制扩容的节奏，实现真正的扩容是在市场的稳定和市场的承受能力基础之上来扩容，而不是把市场打趴下的扩容，您对管理层有什么建议？
李振宁：总的来讲，在大盘比较火爆的时候，甚至有点过度，涨得过猛的时候加快发行节奏，当股市已经按它的规律开始调整的时候，在这个时候要顺应节奏，适当放慢节奏，起到一种尽量减少波动的作用，管理层可能能够做的就是这些。现在是不是完全依靠市场？还不能，因为有些公司是国营企业，而且中国整个的诚信体制还不是那么好，有些企业特别是在银行贷款收紧的时候，大家都嗷嗷待哺，想在这里弄一把钱。当年日本也曾经出现过这个情况，银行缩紧，企业拼命在股市圈钱，引发股市好几年不景气。现在我们的形势得来不易，我们现在还没有最后平稳落地，我们还是要考虑资金的压力怎么样，有一个平衡的措施，在扩容方面，新资金的引入方面要注意。
主持人：管理层有一个节奏，不管股市有什么样，都按照既定的节奏来做，已经连续两次出现一周发五次新股的节奏了，历史上一般都是一周发一两支新股，这个速度是不是有问题？
李振宁：对，我刚才讲那番话意思就是在节奏上的掌握还不够好，其实从5月底开始就已经进入调整了，就适度的控制节奏。
主持人：李老师，大家还有一种观点，既是扩容节奏的问题，也不完全是扩容节奏，管理层通过抑制节奏来炒新股，但是新股现在的发行制度特别是配售制度确定了新股必然要炒，就是疯狂的，因为无论大小都是在网上配售、网下配售，筹码都是在机构手里当然要炒了，如果像当初筹码都是在散户手里就没有那么疯狂了。（本文为作者授权和讯网独家刊登之作品，其他媒体不得转载本文全部或部分内容，除非经和讯网授权许可；其它网站\传统媒体转载须事先与原作者及和讯网（hrstock@hexun.com85650830）联系。本文观点纯属个人意见，与本网站立场无关。）
李振宁：新股不算疯狂，股权分置改革之后，新股的炒作是个别现象，不是很疯狂。泸州老窖上市后涨五倍，那才叫疯狂。现在涨了还要跌下来，大家认为机构要炒了这都不是太客观的方法，市场和过去不一样，机构也非常多，你说炒中行谁里炒啊，现在是全流通了，大家都明白，大股东那里还有待位投资者呢，三个月六个月随时都有人抛，大体上各种券商和研究机构都给你一个估值了。炒投机的也有，仙股也出来了，恐怕到最后万科权证、宝钢都是一钱不值，我们做两方面，一个是大家做一些呼吁，希望管理者冷静的处理一些问题，另外也要相信市场，市场既教育投资者也教育管理者，你想死气白赖扩容，可以啊，就扩给你看吧，再低迷低迷工商银行就卖不了了，股市还是上了一个台阶，现在1500多点新股就已经开到发行价了，就折腾不动了，很难往下回了，回到1300就很难了，也是反映出股市也在进步，毕竟是全流通的东西，炒也还是收敛了很多。市场教育了投资者也教育了管理者，你要印发最后发不出去，没有人买，你怎么发？迟早也会出现跌破发行价，那是一定会有的。
主持人：您认为跌破发行价正常吗？
李振宁：正常，全世界都跌破发行价。不要认为认购倍数高就不跌破。香港的中芯国际，当时发行价2.69元，现在是1元，当初超额认购200倍，最后还不是跌下来了？没有用啊。中国的新股也一样，如果真正业绩跟得上能够在这个位置上，如果发个半年报什么报不灵，就很快下去了。在改革中或者全流通上市我认为宁缺毋滥，我们现在做了这么多改革和规章制度了，就希望上一些质量高的，不要像有些公司上一两家新股，上来就有问题，这就影响了投资者的信心和管理层的声誉，我觉得还是发行者要把口子管好。
主持人：怎么把住新股上市的入口，大家认为阿猫阿狗都上来了，什么是不能上的？还有控制在合理的市盈率和价格区间合适？而不是盲目的高溢价发出去，市场上这两个都有问题。
李振宁：我们说管理层根据市场的节奏来控制，这一块主要还是券商了。券商的调研和考虑，另外他怎么样去建设百年老店，因为这个还是券商在把握，发改委各行各业的人都有，不一定都懂，券商要把好关，不然害人害己。另一方面，对投资者讲，你也要相信市场，他发发就发不出去了，还有很多的股已经跌下去了，在二级市场买比一级市场好，这都是可以考虑的，投资者不必再担心。对牛市，我讲十年牛市才开始，没有什么到顶了，中国走了十几年熊市了，现在刚刚开始牛市，有什么到顶了。现在一跌马上一片悲观，心态不好，关键还是真正做好调研。现在很多公开资料写得很明显的，很多的股票的价值都是摆在那里的，每次下跌反而是你买进的机会，所以我认为牛市是毫无疑问的。
主持人：您预计大盘在什么位置结束调整，有人说1500点，有人说是更低的价位，有人说工行和中行跌破发行价就到底了，您认为吗？
李振宁：大盘调整差不多了。你看看，从5月底到现在，已经调了3个月了，已经调得差不多了，很多的股票价值已经没有什么问题了，即便套住也是输时间不输钱，大家已经考虑到了宏观调控和各种东西。宏观调控大家更不用担心了，难道政府是希望把经济搞坏吗？也是其他把经济搞好，他也会看着经济的事做事呢。
主持人：“小非”上市怎么样？
李振宁：对股市影响不会太大，“小非”本身量不是太大，很多上市公司也都做了一些承诺，时间延长啊，所以问题不是太大，“小非”要看素质，主要还是选好，下半年的行情投资者重点在个股，上半年整个在涨，都是在改革。
主持人：后期的走是结构型的牛市？您看好哪个行业和哪一类的股票呢？
李振宁：对。我还是看好收购兼并、重组上市，中国的收购兼并未来会有大的，办股市最大的意义就是通过股市资源优化配置，这也是题中应有之义，这种配置因为产业资本的眼光看到的不是咱们的市盈率、市净率赚多少，是从另外一个角度，可能是市场的价值、品牌，我缺什么？可能我很多东西都有，就缺你的东西，我就不惜代价要收。有些行业，比如说钢铁行业，我真正大规模兼并了，钢铁就要好了，就从完全竞争到了垄断竞争，价格就高了，对外谈判的能力就强，从产业资本角度还要看海外哪些行业要转移，外国的劳动力成本太高，当年中集做的这么好，就是因为集装箱老外做不下去，转到我们这里来。下一步航空股是不是还有外国造飞机也是资金技术加劳力的东西，行业A320，例如这些东西，我觉得题材还是很多的，比如商业地产股，这次股权分置改革很多上市公司的大股东持有很低了，百分比不到30了，到一定时候会出现大买家，我就知道这个资产可能值100亿，市值三五十亿，我就是收你，之后我有重新分摊上市的办法，战略性的赚大钱，就会有这样的机会出现。未来的股市的前景还是可以的。
主持人：李老师，非常感谢您在市场迷茫的时候给大家指点迷津，坚定大家的信心。我相信您的预言就像当初牛市起来的时候，作为牛市的预言家一样给大家带来收获和赚钱的机会。
李振宁：谢谢。
