6月21日，证券之星携手第一财经研究院举办的“首届中国阳光私募基金峰会”在上海环球金融中心召开。作为在中国最高的大厦举办的中国投资界“最聪明人”的最高级别的聚会，本次峰会的主题是“寻找中国的巴菲特、索罗斯”。不仅将对年度杰出私募基金管理人、管理机构进行颁奖。同时，在峰会最后的2009年下半年投资趋势主题讨论中，李老师谈了自己对下半年行情的如下看法。

　　股市并非熊市反弹 早已入牛市

　　睿信投资管理公司董事长李振宁认为，现在的话已经不能用熊市的反弹来解释了，其实早就是牛市了，你的熊市也是用一年时间走完的，因为牛和熊永远是互换的。中国的价值应该是在3000点到5000点，大家不要相信市盈率。从大方向来看都差不多，中国是越来越好的，大方向上已经进入牛市，中国10大股票绝对占70％的市值，这个有意义吗？熊市是大家都涨一遍完了，牛市的特点是都走一遍，在走的过程中很多板块包括上海板块在调，也有可能这个轮过去又该轮了，接着翻第二轮，难度越来越大，慢慢要进入精选个股、寻找长期黑马的时候了。我们很艰辛的走了一年，也得到今天在座高手的捧场，希望接下去对阳光私募的推广过程中继续得到投资界包括很多机构、券商的支持。

　　我先讲一下行业建设的问题，在国外的话一般的私募基金85%都是对冲基金，有杠杆，还有做空和做多，我们的私募基金还是配比，跟国外有很大的不同，当然随着股指期货之后有很多基金转为这样的类型。为什么国外的私募能跑赢公募呢？很大程度是因为放大，当然这次金融危机也受到重创，今年恢复也很快。我们真正做到私募，做到一定程度还要做对冲，不做对冲你的竞争力不是很大，或者当你的规模到了一定的规模之后，如果长期不能跑赢公募多少个百分点，投资者就会买指数基金。
　　 
　　从周围来看又是一个特色，中国的阳光私募只是通过信托平台来进行操作，严格的、从法律的角度讲你只是信托公司的投资顾问。这种状况我相信还会维持相当一段时间，但是也存在着比如说通过《基金法》的修改发生变化的可能，今天方主任也讲到他们在推动私募基金能不能通过合伙制企业的方式建立公司制的基金。这个问题要解决很简单，因为处长还在，如果利用中央同意，上海做金融中心就能抓住契机能够先行先试。比如说在上海注册的合伙制的、做二级市场的企业给予做PE同样的待遇，允许在上交所开户，这个和普通合伙人的帐目分开，而且可以享受公募基金的待遇，只要开了户，拿回去再上税。另外能不能突破50个人的限制，如果可以做到，那就可以了，跟美国和香港基本接轨了。如果未来更大的动作也可能是证监会出个办法，现在有两种意见，美国是备案制，我观察可能很难得到证监会的认可。但是香港的发牌制有可能，我们从阳光私募中经过一段时间的考验大家做个三年五年，业绩比较稳定，然后有一定的成绩和规模，这个时候信托做的阳光私募算是大学本科，选一些优秀的私募，把证监会给公募基金的办法也给阳光私募，你们可以直接到证监会申请，我相信这个改革是容易接受的，我相信可能会沿着这样的方向走，这是大概的方向。
　　 
　　我们现在的信托模式也会遇到问题，如果可以直接做我们信托的价值何在呢？我觉得信托也在慢慢加强服务方面，作为服务结构帮助私募基金解决客户问题，如果在这方面发挥作用在一定的时候还是有作用，免得做股票的基金还要整团队做市场，也很麻烦，大家分分利益也就完了，我相信可能在这方面需要加强，否则到了最后证监会出了通知，不要看今天做了很多的规模，到了明天也是有危机的，这是关于制度变革的方向。
　　 
　　第二讲一下行情，行情是很明显的，我们中国用很短的时间，当时说了中国十年牛市，没想到05年到07年的两年时间牛市翻了5倍，本来要调整了，又赶上全世界的金融危机，再加上中国到今天没有长线投资者，因为我们的制度设计和美国不一样，美国选股不选时，中国是既选股又选时，注定波动性很大。大家处于恐惧状态，过高地估计了中国上市公司面临的风险，过高估计国际金融危机对中国的影响，现在看下来就是通过外贸发生一些影响，但是主要受到沉重打击的毕竟是欧美的公司，而不是我们，他们要缓上来没有三五年是不可能的。我们中国如果建立在美国佬什么时候又消费，但是又置家电是没有活路的，现在还是应该扩大内需的。
　　 
　　我们把情况估计得太坏，没有这么坏，纠错，往回走，因为2001到2005年走了四年半才跌了50%多一点，这样的话四年半跌了这么大，所以去年的跌幅没有道理，到了3000点还是跌50%，也不算少，所以这一段是纠错行情。另外现在的话已经不能用熊市的反弹来解释了，其实早就是牛市了，你的熊市也是用一年时间走完的，因为牛和熊永远是互换的。中国的价值应该是在3000点到5000点，大家不要相信市盈率，美国的市盈率到今天都比我们低，我们永远用常识判断很多东西，美国的经济是负增长5、6个点，我们正增长6、7点，所以一定要看东西怎么出来的。老是很多人吓唬自己，我们比美国高了，不是那么回事，因为上市公司在中国已经是中国经济最高的一部分，如果这些都很差，比不上美国应该他增长6，我们跌6了，应该是这样的，所以我认为就是牛市，牛市不言顶。当年我在香港第一次买股票是黑色星期一，从4000点跌掉2000，一年之后就是12000，而且牛熊永远是超前的。从大方向来看都差不多，中国是越来越好的，大方向上已经进入牛市，中国10大股票绝对占70%的市值，这个有意义吗？熊市是大家都涨一遍完了，牛市的特点是都走一遍，在走的过程中很多板块包括上海板块在调，也有可能这个轮过去又该轮了，接着翻第二轮，难度越来越大，慢慢要进入精选个股，寻找长期黑马的时候了。

　　总的来讲从个人投资者从本质不管是巴菲特还是索罗斯，还是买好的公司，不要过分赌，索罗斯说多是做多做空，他做多一定是认为价值高低，做空的话一定是价值做高了，总的来讲还是买比较确定、比较可靠的，这是一点。
　　 
　　第二点，散户要注意不要敢输不敢赢，一般拿东西比如说投资10次，买10只股票，概率是5次买到好东西，5次买到坏东西，但是买了好对象挣了盒饭钱出来了，到后面买坏的了，买一个跌停，不能动了，明天接着捂，短线变长线了，都是赢很小的，一旦套住以后就不知道止损，最后在牛市中也挣不到钱，我自己感觉这两个是很需要注意的。