远离城市的喧嚣，小桥流水，鱼游鸟鸣。李振宁将他的睿信投资安排在位于上海浦东张江地区的独幢别墅内办公。“这样的环境对于做投资的人而言是最好不过的，可以安心地思考。”

　　装修古朴的办公室内无处不彰显着李振宁内心的平静。书架上陈列着《中国艺术全鉴》、《中国全史》等文史哲读物，不经意间透露出此间主人的闲暇阅读偏好。更吸引眼球的是悬在墙上的那张与索罗斯(李振宁最敬仰的投资者之一)的合影，桌子上摆着四台电脑，能看出旗下产品一季度成绩优异背后李振宁所付出的努力。

　　股改是中国资本市场的再造

　　CBN：近几个月以来，你与你的投资团队是少有的坚决看多的机构代表之一。如此看多A股市场的依据是什么？

　　李振宁：其实在2005年10月份的时候我就提出A股将进入十年牛市的观点，当时影响很大，但随后许多机构开始认同我的观点。当然十年牛市不是说A股将只涨不跌，它是一种大的框架上的牛市概念。

　　这样的判断是因为我认为在股权分置改革之前的十几年，中国一直没有牛市，尽管之间有高低的波动，但是不能定义为牛市。1992年上证综指到1500点，2001年好不容易涨到2200点，但是到了2005年6月我们又见了998点。在这十几年的时间里，我们国家GDP翻了好几番，但是我们的股指没有涨反而下跌。牛市的一个显著特征是从大的框架上点位是逐步抬高的，而我们的股指十几年来没有上升反而下跌，所以不能说股改前中国A股市场有牛市，而且当时的股市也很不规范。

　　我强力看好中国经济，可能2050年中国的GDP就会位居全球第一的位置。第一，中国城市化的过程还有很长一段时间，至少十年内是完成不了的；第二，中国作为全球制造中心的地位在十年内也无可动摇，而且会逐步向全球设计中心、服务中心转变；第三，人民币的升值吸取了当年日元升值过快导致经济衰退的教训，采用缓升慢升的方法，这也给我们股市的上涨提供了一个重要的支撑。

　　基于以上因素，我认为中国经济在未来十年内仍然可以高速发展，而A股市场也必然会上扬，十年牛市的判断就不足为奇了。

　　CBN：在你看来股权分置改革是中国A股市场的一个重要分水岭？

　　李振宁：是的。股改前中国A股市场从来没有真正的牛市，而且当时的法律规范也有很多不足之处。而股改之后，改革的进程进一步加快，A股市场也开始逐步完善。

　　另外，我强力看好中国经济并看好中国A股市场的一个重要原因就是股改后，中国的上市公司行为方式发生了很大的变化。在过去这些公司都是一种国有企业的思维方式，上市都是为了圈钱，上市公司的大股东更多的是做减法，掏空上市公司。因为大股东并不能从股价上扬中获取利益，所以当时的上市公司大股东挪用资金的现象特别频繁。

　　而在股权分置改革之后，大股东的股份取得了流通权。即便他们不卖，跟国外购并的时候也可以通过换股的方式来进行，这种定价关系的改变是股价的高低跟大股东的财富紧密联系起来，从而使A股市场跟全世界的资本市场接轨。市场、监管部门对上市公司的监督也开始逐步完善。所以股权分置改革对中国经济的推动作用，绝不是十年、二十年就会结束，它的效果会持续很久。

　　A股已经进入牛市

　　CBN：你认为A股市场会有十年牛市，那么对当前的上涨行情是怎么判断的？是熊市反弹还是已经进入牛市呢？

　　李振宁：很多人都认为当前的上涨是熊市中间的反弹，但是我认为A股市场当前已经处于牛市阶段。这跟我的十年牛市的判断是一脉相承的。

　　当然，从1000点到6000点我们只花了两年的时间。在两年内走了5年才能走完的路必然会回调。而2008年，我们又遇到政府紧缩货币、美国爆发次贷危机引起全球金融风暴、国内不断发生各种各样的灾难，A股市场又从6000点跌到1664点，涨得过快之后，又跌得过猛，这都是不合理的，因为中国的制度上尚未解决长期投资问题，投资者都是追涨杀跌。我当时的判断是下跌50%，即上证指数在3000点附近就已经处于合理价位了，但是我们跌到了1664点，我们用一年的时间就把熊市走完了。

　　CBN：用一年的时间把熊市走完？

　　李振宁：对的。在股市中空间和时间是永远可以转换的。之前的暴涨将我们的牛市缩短，而暴跌同样将我们的熊市时间缩减。

　　两年的快牛之后，在2008年上证指数跌到1664点，一年的快熊将本来可能要走两年的熊市大底已经探明。因为这种下跌跟中国的经济增长是不匹配的，上市公司的业绩增长其实还是很理想的，在全球范围内都是数一数二的。所以从小波段的牛熊转换而言，熊市已经在一年内就走完了。

　　而在2008年10月份到春节前，我认为是从熊市到牛市的过渡阶段。这段时间内投资者的心态还不是十分稳定，上上下下的。但是一过春节，月成交量就开始大幅增长，创下历史天量，比2007年股指大幅上扬时的量还要大。作为先行指标的成交量的不断扩大，而且此轮上涨时股价相比之前要低很多，所以换手率是相当高的。而在熊市中，久盘必跌，在牛市中则是久盘必涨。一季度我们的A股市场涨幅几乎领先全球市场，当前已经公布的数据也显示中国经济有企稳现象，投资者持股的心态也已经发生了变化，不再像之前那么恐慌。所以我判断，从投资者心态来看A股市场已经进入牛市思维，而经济基本面也说明A股已经进入牛市。

　　CBN：你认为当前A股已经处于牛市，但是随着A股市场反弹到2500，很多机构都认为是近期高点所在，可能面临调整，你怎么看？

　　李振宁：首先，我的判断是A股市场已经回到牛市的框架上。但是当前这段行情仍然只是牛市行情的初期，是一种纠错行情。即使是在去年市场最悲观的时候，我也认为中国A股市场上证指数的合理区间是3000~4000点之间。

　　美国是次贷危机的中心，但是我们的A股下跌70%远远高于美国股市的跌幅，这是不合理的。所以我们的A股需要纠错，逐步地回归价值中枢。而纠错行情其实就是机构如何统一意见。从之前的反弹路线我们就能看得很清楚。

　　这一波反弹行情最早的是小盘股，因为其中的机构比较少，意见统一比较容易。随后是盘子稍大的个股，最后是大盘股。这种纠错行情是由易到难的路线。虽然从表面上看，是国家出台的刺激经济政策，产业振兴规划，今天这个行业上涨，明天另一个行业上涨。但是其背后都是中国上市公司自身的价值被低估之后有回归价值中枢的需求，也不是所谓的流动性充裕的支撑，因为没有多少证据证明新增的贷款就进入了资本市场。

　　我个人判断，当上证指数走到3500点的时候，牛市初期的纠错行情就差不多了，然后A股将进入牛市的中期阶段。

　　股指期货推出条件成熟

　　CBN：创业板在讨论筹划了近10年之后终于于近期明晰了时间表，你认为创业板的推出对A股市场会产生什么样的影响？

　　李振宁：其实创业板的推出就是关于新股发行、市场融资的问题。根据我之前的判断，A股市场已经在牛市阶段，广大投资者也已经以一种牛市的思维在操作手中的筹码。而牛市从来不惧怕发新股。

　　最近证监会就新股发行制度的改革问题讨论很多，主要就是集中在缩小发行价格与上市价格之间的差距，实现市场化发行。我们之前炒作新股的迹象十分严重，但是理论上讲，新股的估值应该比较低，但是由于我们的制度因素，文化因素导致了它价格的虚高。例如机构打新股之后要求锁定一定的时间之后才能抛售，这也就使得机构有拉升股价的动力。

　　新股发行制度应该更多的市场化，让市场去帮助股价找到一个合理的平衡点，而且发新股募集的资金应该更多地回归到企业自身，而不是给机构短期赚取暴利。所以一旦发行市场化了，新股发行就不可怕了。

　　CBN：近期对于股指期货以及融资融券的讨论又开始升温，对于这个问题怎么看？

　　李振宁：融资融券其实早就应该推了，因为在股指处于低点的时候推出来比股指处于高位时推要好。它也是跟国际资本市场接轨的一个重要步骤。

　　融资融券从本质上说就是一种贷款。为什么其他的行业都可以有贷款，而我们证券行业就不能有贷款呢？我们的资本市场发展到当前的阶段，有必要推出这样的适当做空机制工具，也是丰富我们的资本市场的一个必要步骤。只要把比例控制在合适的范围内，是不会引起市场巨幅波动的。

　　而推出股指期货的条件我个人认为也已经成熟了。但是要想推出股指期货，必须先推融资融券，因为做股指期货的投资者多数会在做期货指数的同时，会做一些相关个股来对冲规避风险。